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　　外交部发言人郭嘉昆主持10月31日例行记者会。会上路透社记者提问称：美国财长贝森特表示，中美贸易协定最早可以于下周进行签署。中方对此有何评论？郭嘉昆对此表示，中美元首在釜山会晤期间，讨论了经贸关系等议题，同意加强经贸等领域的合作。中方主管部门昨天也介绍了吉隆坡经贸磋商的成果。郭嘉昆进一步表示，中美经贸关系的本质是互利共赢，正如习主席指出，经贸应该成为中美关系的压舱石和推进器，而不是绊脚石和冲突点。中方愿同美方一道，落实好两国元首重要共识，本着平等、尊重、互惠原则，通过对话协商不断压缩问题清单，拉长合作清单，推动中美关系健康、稳定、可持续发展，为世界注入更多的确定性和稳定性。

　　公募基金业绩比较基准指引及其配套规则征求意见稿10月31日发布，强调压实基金管理人主体责任，为基金投资立规纠偏，做出五大针对性要求：一是管理人建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制。二是提高基准选取的决策层级，由公司管理层对基准选取进行决策，并对选取基准的表征性和客观性承担主要责任。三是强化内部制约，由独立部门负责监测基金投资相对基准的偏离情况，由公司层面的投资决策委员会对投资偏离合理性进行决策判断。四是加强合规管理。合规部门定期对内控机制进行检查，并建立内部问责机制。五是规范薪酬考核。管理人建立以基金投资收益为核心的考核与薪酬体系，当主动权益基金长期业绩显著跑输基准时，相关基金经理的绩效薪酬应大幅下调。

　　寒武纪公告称，公司收到北京市海淀区人民法院送达的关于原告梁军起诉公司的《起诉状》。原告要求确认与公司自2017年10月18日至2022年2月10日期间存在劳动关系，并要求公司赔偿损失42.87亿元（原告间接持有寒武纪股票1152.32万股，单价根据2024年1月2日至起诉时寒武纪股票最高价372元（2024年10月10日）确定）。该案件已立案受理，尚未开庭审理。公司已聘请律师团队对梁军诉讼请求进行全面分析、论证，将积极应诉、答辩。该案件对公司本期利润没有影响，对期后利润的影响尚需依据法院生效裁判结果进一步评估。

　　策略：着眼布局来年，主题活跃上升A股市场在11月往往呈现主题投资相对活跃，而业绩和景气度的指引作用阶段性减弱的特点。市场未必演绎完全的成长/价值切换，相当部分资金会在泛成长领域内部再平衡，包括布局一些明年景气有望上升的新方向或者成长类主题。三季报于10月底披露完毕后，市场进入长达数月的业绩真空期，缺乏新的基本面数据验证，使得股价表现与短期业绩的相关性显著降低。与此同时，重要政策会议带动市场对次年宏观政策和产业方向的预期持续升温，资金更倾向于围绕具有强想象空间的主题线索进行布局，市场风险偏好和资金博弈行为或成为短期走势更关键的驱动因素。

　　复盘历史上公募基金对牛市主线超配的节奏和市场表现，我们认为主要存在以下几个特征：（1）一轮牛市中，基金加仓主线板块的节奏往往和市场波动较同步，通常有两轮加速超配期。基金对主线板块的超配比例在第一轮加速超配期间就已经开始连续创新高，最终的超配比例可能远高于历史水平。（2）基金对主线个季度后，超配幅度通常会有半年-1年的震荡或下降去消化交易拥挤，这一阶段主线板块超额收益波动会加大，可能跑输非主线）基金对主线板块的加速超配期，通常也是牛市主线超额收益最确定的时期。第二轮加速超配期间，超配比例新高出现的时间与主线牛市见顶基本同步。

　　从外部环境来看，中美经贸磋商取得阶段性成果，直接缓解市场对外部不确定性的担忧。从国内来看，“十五五”规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。同时，证监会主席吴清在《辅导读本》上发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，夯实市场长期稳健运行基础。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。短期来看，11月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快。

　　当前市场上围绕“高低切”的讨论，大多集中在年末资金止盈等因素，但我们认为，本质上在于年末投资者景气视角切换驱动的估值重构行情。随着10月三季报披露结束、市场基本定价完当年景气后，将进入一段数据空窗期，因此市场通常会将视角切换至来年，基于景气预期进行估值调整，由此引发的年末估值重构行情。随着年末市场提前抢跑定价下一年景气，景气预期变得更加重要，而当期景气对股价的影响减弱。复盘自2016年以来的年末行情（11-12月），从后验视角来看，各行业表现排名与其下一年业绩增速呈现较强的正相关，而与当期的业绩增速相关性较弱、甚至呈现负相关。从这个角度来看，投资者往往在年底寻找下一年景气更占优的行业提前进行布局，核心是寻找下一年强者恒强或者困境反转的方向。

　　：11月的“反基本面”和“远期博弈”市场的季节特征，可以总结为：4-10月“炒现实”（定价当期基本面），11月-次年3月“炒预期”（提前布局低位、低估且盈利有回升预期的板块）。其中，每年的4月和11月是两个关键的时间点，4月之后市场的基本面定价权重显著提升，11月之后当期基本面的影响开始弱化，与此同时，市场开始挖掘低位低估的方向，布局来年。11月的市场涨跌与基本面相关性最弱，甚至有一定的负相关性，呈现出“反基本面”和“远期博弈”的特征。